Достаточно часто при принятии решения об участии в инвестиционном проекте инвестору необходима оценка основных показателей проекта. К таким показателям относятся показатели эффективности инвестиционного проекта, а также объем необходимых инвестиций и стоимость инвестиционного проекта. Но если методика определения показателей эффективности инвестиционных проектов устоялась и достаточно активно используется, то показатель стоимость инвестиционного проекта используется чаще всего на интуитивном уровне.
В настоящее время в практике бизнес планирования инвестиционных проектов довольно часто используют показатель «стоимость проекта». Данный показатель отражает абсолютную стоимостную величину инвестиционного проекта. Использование такого показателя специалистами инвестиционной сферы, менеджментом компаний, учредителями и инвесторами предопределено необходимостью представления участниками инвестиционного процесса о емкости проекта с точки зрения капитала. При этом использование такого показателя происходит либо на интуитивной основе, либо на основании собственных разработок методики расчета данного показателя, так как в отечественной научной литературе посвященной инвестициям отсутствуют разработанные методики расчета данного показателя. В связи с этим фактом автор статьи предлагает следующую методику оценки стоимости инвестиционного проекта, которая была разработана в практике управления инвестиционными проектами.
Стоимость инвестиционного проекта (СИП) определяется следующей формулой:
где CIP – стоимость инвестиционного проекта; L – постоянные активы (строительно – монтажные и проектные работы, оборудование и пр.); M – прединвестиционные затраты; N – лизинговые платежи с учетом аванса (учитываются до начала эксплуатационной фазы); O – расходы будущих периодов (учитываются до выхода проекта на проектную мощность* в соответствии с ТЭО); P – проценты по кредитам на инвестиционной фазе проекта + проценты учитывающиеся пропорционально выходу проекта на проектную мощность* в соответствии с ТЭО; Q – прирост чистого оборотного капитала (учитываются до выхода проекта на проектную мощность* в соответствии с ТЭО); R – покрытие кассовых разрывов эксплуатационной деятельности (учитываются до выхода проекта на проектную мощность* в соответствии с ТЭО).
* — под проектной мощностью понимается максимальная мощность оборудования учтенная в ТЭО
При этом расчет Q:
где S — нормируемых оборотных активов, T — нормируемых оборотных пассивов
где SU – изменение запасов сырья и материалов; SV – изменение объема незавершенной продукции; SW — изменение объема запасов готовой продукции; SX — изменение объема дебиторской задолженности; SY — изменение объема авансов поставщикам; SZ — изменение объема НДС как актива;
где TU — изменение объема кредиторской задолженности; TV — изменение объема авансов покупателей; TW — изменение задолженности перед персоналом; TX — изменение задолженности перед бюджетом (в том числе по НДС (как пассив), пошлинам и акцизам, по налогу на прибыль и прочим платежам).
При этом расчет покрытия кассовых разрывов эксплуатационной деятельности:
где RS – поступления без НДС и акцизов; RT – эксплуатационные расходы; RU –лизинговые платежи; RV – коммерческие расходы; RW– налоговые выплаты.
Необходимо отметить, что лизинговые платежи не дублируют выплаты за оборудование, так как экономический характер этих операций различен.
Также важно отметить, что методика оценки СИП включает в себя как показатели движения денежных средств, так и изменение статей баланса в рамках расчета изменения чистого оборотного капитала. Это связано с тем, что данная методика рассчитывает вложения в оборотный капитал накопленным итогом как сумму необходимых инвестиций в его формирование. В случае расчета движения денежных средств в оборотный капитал суммированием потоков мы получим неадекватно завышенную стоимость проекта за счет циклического движения капитала в оборотных средствах. Необходимо учитывать, что такая методика оценки СИП будет верна для промышленных и торговых ИП. Для ИП целью реализации, которых является строительство и дальнейшая продажа или получение рентного дохода от построенных жилых, коммерческих, офисных, торгово-развлекательных и складских зданий и сооружений использование данной методики будет не совсем корректно в связи со спецификой продукта проекта, а также постоянства размера получаемых доходов в период шага планирования. Для таких ИП будет корректно использовать такую же методику, но, не учитывая знак «*», т.е. на всем протяжении проекта.
Определение методики оценки стоимости инвестиционных проектов предоставляет компании ряд возможностей в области управления инвестиционными проектами:
возможность четкого определения стоимости проекта для определения структуры финансирования кредитно-финансовыми учреждениями;
возможность внедрения финансово – экономического контроля стоимости инвестиционного проекта (ов). В связи с тем, что на инвестиционной фазе стоимость инвестиционного проекта наряду со сроками инвестиционной фазы являются ключевыми факторами, определяющими будущую эффективность инвестиционного проекта, инструмент финансово – экономического контроля стоимости инвестиционного проекта и регулирование негативных факторов влияющих на удорожание проектов является важнейшим в инвестиционной деятельности предприятия на инвестиционной стадии. Такой инструмент можно внедрить на основании отчета о структуре инвестиционных расходов и источниках финансирования прогнозной (текущей) и плановой (на основании бизнес плана, по которому принималось решение о реализации инвестиционного проекта) СИП;
возможность оценки целесообразности участия в проекте на основании СИП и необходимом объеме собственных средств;
возможность оценки инвестиционных и финансовых рисков в связи с изменением объема или структуры источников финансирования, объема расходов и временных разрывов в финансировании инвестиционного проекта;
возможность постановки управленческой отчетности по инвестиционным проектам в целях оперативного и точного предоставления информации для финансово – кредитных учреждений и государственных органов, а также в целях оценки и анализа прогнозной и фактической окупаемости инвестиционного проекта.